米乐m6事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收1316.3亿元，同比+8.2%；实现归母净利润89.6亿元，同比+12.6%;扣非净利润86亿元，同比+14.9%。其中单Q2实现营收665.6亿元，同比+8.4%；实现归母净利润49.9亿元，同比+12.6%；扣非后归母净利润49亿元，同比+14.1%。
优势产业稳健增长，空调产业快速增长。分产品来看，公司冰箱、洗衣机、热水器等优势产业保持稳健增长，冰箱/冷柜产业实现收入222.5亿元，同比增长2.3%；其中国内市场收入同比增长7%；衣联网产业实现收入153.5亿元，较2022年同期增长3.8%；而在以空调为主要产品的空气解决方案产业，一方面天气炎热催生市场需求上升，另一方面公司套系化，高端化布局不断深入，公司空气解决方案产业实现收入231.5亿元，较2022年同期增长18.9%。
降本增效持续深化，费用率略有优化。报告期内，公司综合毛利率为30.4%，同比+0.2pp。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率为14.3%/8%/3.8%/0%米乐m6，同期基本持平，销售、管理费用略有优化。综合来看，公司净利率为6.9%，同比+0.3pp。单季度数据来看，Q2毛利率为32.1%，同比+0.3pp，环比+3.5pp；净利率为7.5%，同比+0.3pp，环比+1.3pp。主要原因有：1）大宗原材料价格下降；2）采购与研发端数字化变革，优化业务流程；3）海外市场持续优化产品结构、产能利用率提升，但受加息影响利息支出增加。
套系化促进产品营收，海外高端转型稳步推进。1）公司卡萨帝品牌通过持续产品引领、强化套系化阵容、深化触点布局等措施，2023年上半年套系化产品收入占比提升6pp。2）公司深入开发海外市场网络、增强终端零售能力，通过引领产品推动高端转型，提升海外产品的价格指数，增加份额。随着公司三翼鸟在成套场景方案设计、销售与服务等方面的竞争力持续提升，海外需求逐渐修复，公司作为全球家电龙头，业绩有望实现稳健增长。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.01元、2.25元，对应动态PE分别为13倍、12倍、10倍。公司全球布局，行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。
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